中装发债中装发债集思录

一、基础概况

当前价格动态：截至2025年6月5日，其价格定为88.035元。转股价值估算为70.83元，溢价率达到了24.28%。

剩余规模：总量达10.509亿元，已成功转股的比例占到了9.41%。

关键时间节点：回售起始日定于2025年5月21日，到期日设为2027年4月16日。

二、重整动态

虽然预重整自2024年8月受理以来的进度相对同类案例稍显缓慢，但近期的进展明显加速。据预测，法院将在6月裁定是否接受重整方案。与全筑转债案例相比，中装的转股率显著偏低，不足10%，且尚未达到票面价格。更令人担忧的是，债权人的会议投票通过率也并不乐观。市场普遍预期公司可能会调整转股价（当前价格为4.8元），以刺激更多的转股行为。

三、警示信号

潜在风险不容忽视。正股ST中装的PB（市净率）为2.374，处于历史79%的分位，其资产负债率高达83.68%，显示出较高的财务风险。债券的税前收益率达到14.97%，这进一步体现了其较高的信用风险。近期，其成交价也持续低于90元。在投资者社区中，意见分歧明显，一部分投资者认为“重组确定性高”，但也有声音担忧其业绩会持续恶化。

四、市场环境分析

当前，债市因中美关税谈判而呈现震荡态势。对于信用债策略，建议投资者关注3-5年期的票息保护。需要注意的是，如果经济复苏超过预期或政策宽松不如预期，可能会引发利率上升的风险。

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